從下(xià)旬的淨投放(fàng)，到月末的淨回籠，今年9月的跨季資金面與往常有點不同。

  “從24日開始就不缺流動性了，滿市場全是出錢的。”某上市農商(shāng)行資金交易員表示，前幾日市場資金邊際趨緊時，央行已及時補充流動性，這個季末的資金面并未有大(dà)幅波動。

  連續兩個交易日隔夜利率分(fēn)别下(xià)行超30個基點，讓以往季末資金面趨緊、機構較少出錢的狀況沒有出現，央行25日也僅開展200億元逆回購，到期資金量小(xiǎo)幅淨回籠。市場人士認爲，得益于繳稅期結束及政府債券繳款減少，前期資金面邊際趨緊得以緩解，随着季末财政投放(fàng)力度加大(dà)，預計接下(xià)來的兩個交易日央行将縮量開展逆回購對沖到期量，平穩跨季無憂。

  隔夜利率驟降70個基點

  近2個交易日隔夜利率共下(xià)行超70個基點，考慮到節前資金面較爲充裕，央行25日開展200億元14天期逆回購，對沖到期的300億元資金，實現100億元小(xiǎo)幅淨回籠。

  事實上，爲對沖跨季流動性缺口，自9月19日起，央行啓用14天期逆回購，并連續4個交易日淨投放(fàng)，截至目前淨投放(fàng)流動性達4200億元。

  但跨季的14天資金需求并未完全被填平。“整體來看，資金面也并不是特别松，隻是隔夜資金最近比較松，跨季資金表現平穩，相比上周要緩和很多。”某大(dà)行資金交易員表示。

  機構季末資産配置生(shēng)變

  資金端的限制，造成了資産配置方面的相應調整。考慮到季末MPA考核，銀行開始進行指标調整。由于利率債和信用債的風險權重不同，銀行也在調整各個券種的配置規模。據悉，某農商(shāng)行金融債發行選擇在9月末發行，10月初繳款，以便于“錯峰”MPA考核。

  “在改善監管指标方面，有些農信社在月末或者季末前買利率債，調整整體風險權重，主要影響指标包括資本充足率、優質資産率，流動性比率等。”某股份行金融同業部人士稱，有些銀行甚至每旬末都會有指标限制不能出錢。

  而對于很多銀行資管來說，流動性并非現券交易考慮的全部因素。某股份行深圳分(fēn)行金融市場部人士表示，總行交易員按行内配置需求配置券種，根據理财盤收益分(fēn)配和流動性來選擇。

  “考慮到季末銀行要調整指标，不僅銀行自營資金會出現緊缺，加之流動性的傳導，銀行資管的跨季資金價格也會受到相應影響。”前述農商(shāng)行交易員表示。

  節前投放(fàng)流動性無懸念

  當然，節前資金面擾動因素仍然存在。事實上，接下(xià)來的兩個交易日，共有2600億元逆回購到期。但市場人士普遍認爲，在整體資金面邊際寬松的狀況下(xià)，央行将開展逆回購進行縮量續作。

  “臨近季末，财政投放(fàng)的力度會加大(dà)，到期的逆回購可能會縮量續作，保障資金面平穩跨季。”興業研究宏觀分(fēn)析師郭于玮表示。而多位受訪的分(fēn)析人士均認爲，節前央行繼續投放(fàng)流動性幾無懸念。

  郭于玮表示，相較三季度末來說，半年末和年末時點的資金面更容易偏緊，實際上去(qù)年9月末的資金面也是很平穩的。MPA考核的确是擾動因素，但從經驗上看，9月、3月這樣的季末時點流動性有時候其實還不如4月份緊張。

  “4月是典型的繳稅大(dà)月，在跨季流動性方面銀行可以提前進行安排，但是繳稅時點的沖擊并不可控，商(shāng)業銀行并不能預先了解繳稅的規模和具體發生(shēng)的時點。”郭于玮稱。